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日常消费品:海天味业可对标的国际调味品龙头 荐8股

2019-12-04 15:32:12来源:励志吧0次阅读

日常消费品:海天味业可对标的国际调味品龙头 荐8股 2017-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

食品饮料龙头个股纳入MSCI指数意义重大:前期A股被纳入MSCI新兴市场指数,共有222只个股入选。食品饮料8只个股入选,其中白酒四家公司分别为茅台、五粮液、老窖、洋河,非白酒公司为伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒四家。入选MSCI的4只非白酒个股均为各个细分子行业的A股龙头,入选MSCI长期有利于吸引海外资金,优化投资者结构,龙头公司估值有望向海外看齐,因此我们对四只龙头个股进行的国际可对标公司发展路径进行归纳总结,提供一定借鉴意义。

味好美&龟甲万:海天味业可对标的调味品龙头。味好美是全球最大的调味料的制造企业之一;龟甲万是日本酱油行业的绝对龙头,目前已经发展为酱油、食物调味料、烧酒等多项业务发展的综合食品集团,均是海天味业可以对标的国际龙头企业之一。2016年,味好美实现营业收入44.11亿美元、净利润4.87亿美元;美国本土和欧洲地区的收入占比分别为58%和22%。龟甲万的销售收入超过4000亿日元、净利润达到200亿日元,酱油业务的收入占比为29%,为公司的第二大业务板块,海外业务的收入和营业利润占比已经分别达到56.7%和71. %。

龙头公司成长路径:外延并购+多项业务布局。味好美和龟甲万都是通过外延扩大业务布局、收购或者合资公司加快全球化布局,逐渐成长以调味品业务为基础的调味料或者综合食品集团。其中味好美的发展路径可分为三个阶段:早期公司通过并购拓宽业务范围,中期通过并购实现上下游产业链的连接,后期通过并购行业龙头抢占全球市场份额。龟甲万也是经过多次收购,从酱油生产企业成长为多样化经营的食品公司,通过对产品和渠道的拓展,有效应对日本传统调味品市场日趋饱和的状况,实现销售规模的不断壮大。

估值及分红对比:海天分红率最高、估值未有明显折价。从估值来看,近年龟甲万的动态估值维持在 0xPE,味好美的估值水平近年来提升明显,动态估值在 0xPE左右,而海天的动态估值在 5-40xPE之间。从分红率来看,海天>味好美>龟甲万,其中味好美的分红率较为稳定,分红率稳定在在 0%-40%区间;海天分红率在三者中最高,2009-2016年平均分红率为64.25%;龟甲万在三者中最低,1992-2016平均分红率为 0.61%。

海天味业:国内酱油行业绝对龙头,多品类布局提供长期看点。海天为国内调味品行业的绝对龙头,其中酱油产品的行业市占率在15%左右,远高于其他竞争者。公司在餐饮渠道优势明显,当前国内酱油行业集中度仍在逐步提升,市占率水平仍有提升空间。同时耗油、调味酱等产品的布局拓宽公司的产品线,提供长期增长点,公司有望成为对标味好美和龟甲万的综合调味品生产企业。

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