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财通证券:M2的高增长能否持续

2019-12-04 13:41:40来源:励志吧0次阅读

财通证券:M2的高增长能否持续 2014-07-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■二季度以来,微刺激不断加码,M2增速连续3个月上升。虽然6月M2同比上涨中的基数效应明显,但即便剔除基数效应,6月M2同比的上涨仍然明显。

■在影响基础货币投放的主要因素中,财政存款在国家采取一系列稳增长措施出台的情况下,下放速度有所较快,6月大幅减少3031亿元。外汇占款方面,随着近年来波动的加大和增长中枢的下移,其对基础货币的影响正逐渐减弱。与此同时,央行投放货币的主动性明显加强,较好地平滑了市场流动性。

■货币乘数与商业银行准备金率的倒数走势基本一致,只有在2009和2010年政策救市现金比率大幅下降、2012年以来理财产品扩张促使定期存款占比提高的情况,两者方有所偏离。

今年二季度,央行实施了两次定将降准及其他信贷指导政策,推动了货币乘数走高。但综合来看,就目前的存款准备金率而言,货币乘数进一步上升空间有限。

■基础货币一直是M2增长的主要拉动力,然而货币乘数在不少时期甚至表现为负向贡献。考虑到当前全面降准和出台大规模刺激计划的概率均较小,下半年的情况很可能是货币乘数增速遇顶回落,基础货币增速触底反弹、对M2增长的贡献进一步增大。同时,在稳增长背景下,财政和货币政策收紧的可能性较小,央行维持基础货币较大规模投放的动力较强,预计下半年M2同比仍将延续较高水平,全年超过13%的可能性较大。

■货币政策的定向宽松在二季度GDP增速中的效果并不明显,微观数据显示三季度GDP下行压力依然较大。考虑到M2同比领先GDP增速约两个季度,二季度货币面的好转将为四季度经济回暖奠定基础,为四季度GDP增速的回升增加动力。

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